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强于大市评级]传媒行业专题研究:板块继续业绩分化 关注政策变化

来源:http://www.ps2cheats.com 责任编辑:ag环亚娱乐平台 更新日期:2018-09-07 12:10

  我们选取了107 家公司作为研究样本,18H1 传媒板块整体表现欠佳,业绩表现弱于A 股及创业板,并购效应减弱、报业&广电&转型公司内生性下滑以及乐视网等扰动是表现较弱的核心因素。剔除部分公司后,传媒板块18H1总营收同比增长16.22%(增速同比提高2.32pcpts.),ag环亚娱乐平台总归母净利润同比增长3.41%(增速同比下降13.30pcpts.),扣非归母净利润同比增长0.86%(增速同比下降14.27pcpts)。

  分行业看,18H1 电视剧、互联网平台板块在营收和利润指标上同比改善,营销和数字阅读板块营收增速提升,但其中也体现明显分化,如营销板块分众传媒(扣非后净利润yoy33.7%)、数字阅读中平治信息(扣非后净利润yoy131.4%)业绩显著高于板块整体;出版板块相对稳定;电影制片营收增速同比持平,但扣非后净利润增速下滑;游戏、院线 增速有所回落;报业和转型公司则面临明显业绩下滑压力。毛利率和净利率方面,游戏板块在细分行业利润率上仍领先;出版行业体现相对稳定性(具体细分行业成长能力、盈利能力、营运能力、现金流分布详见正文)。

  传媒板块18 年上半年经营性现金流方面,剔除大幅波动的东方财富、东方明珠和乐视网,18 年上半年经营性现金流净额同比下滑22.5%,占营业收入比重从17 年上半年的5.9%下滑至3.8%,需要重视各公司现金流情况。细分行业中,游戏、院线、广电是经营性净现金流入板块。

  18H1 整体商誉1303 亿元,同比增长9%。随着并购整合逐渐退潮,商誉同比增速逐渐趋缓。18H1 资产减值损失尚未充分体现,17 年开始随着并购对赌陆续到期,行业因并购对赌带来的业绩增厚红利渐趋下降,需警惕板块隐藏的商誉减值风险。

  年初至今传媒行业指数下跌31.9%,光明日报副总编辑陆先高:新闻客户端可以融合多重属性凯时娱乐手,跌幅靠前。2016 年至今估值持续下滑,处于13 年以来的历史低位。基金文化、体育和娱乐业类别股票持仓市值较18Q1 下降至2010 亿,占净值比0.16%,占股票投资市值比较18Q1 下降至1.12%。传媒板块核心个股除分众传媒、东方财富基金持股数量及比例有明显提升以外,其他个股基本持平或下降。

  投资观点:重视龙头价值,积极把握政策变化寻找预期拐点:关注现金流龙头【东财、分众、万达、横店】、细分龙头及平台类公司【平治、视觉、芒果超媒】等;关注Q3 单季度有望改善的游戏【完美、游族、三七、世纪华通】及影视超跌的【慈文】等,提示影视受政策变化更密切,观察是否有靴子落地的边际改善;业绩相对稳定的【出版】以及政策干扰小的【体育龙头】。

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